本报告导读：

车用丝毛利率同比改善，工业丝景气度低迷，公司加快越南工厂建设减弱关税影响，同时积极拓展非美及国内市场减弱影响，帘子布销量整体实现增长，维持增持评级。

投资要点：

维持增持。公司越南工厂在2020年二季度开始将逐步落地改善盈利，维持盈利预测，预计2019-2021年EPS为0.25/0.30/0.36元，维持公司目标价4.59元不变，对应2019年PE为18.47倍，维持增持评级。

越南工厂加速建设中，2020Q2起逐步投产。公司主营涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品，始终秉持差异化发展战略。近期公司越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目银团组建完成，第一期将在2020年二季度投产1.2万吨气囊丝，第二期投产预期将在四季度进行。越南项目将会成为公司未来新的盈利增长点，并减弱关税影响。

车用丝毛利率同比改善，工业丝景气度低迷。目前公司拥涤纶工业丝产能21万吨，其中车用丝占比70%左右，2019年车用丝毛利率同比有所增长，尤其3万吨安全气囊丝在Q3起产量明显增加，满负荷生产。非车用丝产能7万吨，受行业产能过剩影响，景气度明显低于车用丝，毛利率有所下滑。2019年20万吨聚酯切片投产，但聚酯业务景气度也较差。近期贸易摩擦取得阶段成果，后续市场有望受提振。

积极开发非美、国内市场，帘子布销量整体实现增长。涤纶帘子布方面，公司加大对非美市场及国内市场的开拓，并进一步加快产品认证和新产品的研发，在美国市场销量大幅减少的情况下依然实现了整体同比增长。塑胶材料毛利率有所提高，弥补了工业丝和聚酯的景气度下降。公司积极开拓石塑欧盟地板市场，月销售情况恢复良好。

海利得(002206)越南工厂加速建设，2020Q2起将逐步投产

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